contentstart

清晨520，帕罗奥图。

书房里，三块屏幕显示着不同维度的危机。

左侧屏幕：美国商业票据市场实时数据。三个月期aa级非金融企业票据平均利率，在10月24日还是5。1%，今天开盘已跳升至8。4%。更致命的是成交量。。。。过去一周萎缩了72%，市场流动性几近枯竭。

中间屏幕：通用汽车信用违约互换（cds）报价。为gm债务提供违约保险的年化成本，已从两周前的每百万美元面值42万美元保费，飙升至89万美元。这意味着市场认为gm在一年内违约的概率超过35%。

右侧屏幕：黑隼资本刚刚传回的供应商情报汇总。三十七家二级供应商的抽样调查显示，其中二十一家已收到gm的付款延期通知，平均延期90天，部分关键供应商被要求延期支付50%货款。

陆辰在加密笔记本上写下：

“信用传导链条断裂点：商业票据市场冻结，企业短期融资成本飙升，现金流紧张加剧，拖欠供应商付款，供应链断裂风险，生产停滞，营收进一步下滑，信用评级下调，融资成本进一步上升，恶性循环。”

这是典型的死亡螺旋。而gm正处于这个螺旋的加速段。

手机震动，是理查德·沃恩的加密信息：

“商业票据市场线人确认：gm上周试图发行20亿美元3个月期票据，但最终只募到2。7亿，且利率高达9。8%。承销商摩根。大通建议他们暂时退出市场。这意味着gm的短期融资通道基本关闭。”

陆辰回复：“供应商付款延期的具体条款？”

“陈玥刚拿到一份内部文件：针对年采购额5000万美元以上的战略供应商，gm提出延期支付第三季度货款的40%，分六期在2009年6月前付清，无息。小型供应商则被要求延期90天，或接受商业承兑汇票贴现（贴现率12%）。多数供应商别无选择。”

陆辰计算了一下。如果gm对上游供应商普遍延期付款，短期可节省现金流约50-80亿美元。这笔钱能让他们多撑三个月。

但这就像挪用供应商的救命钱给自己输血。。。。一旦供应商连锁倒闭，gm的生产线会在几周内停摆。

上午700，费城，宾夕法尼亚大学。沃顿商学院图书馆。

萨克森·哈里斯坐在图书馆角落的工位，三台显示器包围着他。左侧是彭博终端，凤凰基金为他申请的学生权限，中间是gm的债务结构分析表，右侧是实时通讯软件。。。。他正与陆辰团队共享分析。

四十三岁的萨克森，穿着洗得发白的卡其裤和一件二手西装外套。这是他进入沃顿商学院mba项目的第三个月，也是他接受凤凰基金资助的第五个月。每周二十小时，他为陆辰团队提供技术分析支持，换取学费和生活费。

这对他不仅是工作，更是救赎。

雷曼破产前，他是雷曼兄弟的it总监，年薪28万美元，401k账户里有67万美元存款，在纽约长岛有一套正在还贷的独栋house。雷曼破产后，他失业、存款归零、房子被银行收走，妻子带着孩子回了娘家，他一度站在曼哈顿大桥上想跳下去。

是陆辰设立的凤凰基金找到了他。。。通过彼得·蒂尔的人脉网络，筛选出有技术能力但被金融危机摧毁的专业人士，提供再培训资助。

萨克森在邮件里写：“我懂大型企业的it系统架构、数据流、通讯协议。我知道怎么从技术角度分析企业的真实健康状况。”

陆辰给了他一次机会。

现在，萨克森正在分析gm的商业票据融资路径。他的手指在键盘上快速敲击，一份图表逐渐成形：

“通用汽车短期融资结构分析（截至2008年10月27日）

商业票据存量：87亿美元，其中45亿美元在未来30天内到期。

银行信贷额度：65亿美元循环贷款，已动用52亿。

融资成本变化：

商业票据利率：10月20日为5。8%，10月27日为9。2%，上升340基点。

银行贷款利率：10月20日为约5。5%，10月27日为8。3%，上升280基点。

关键发现：gm有23亿美元的商业票据在未来两周内到期。以当前市场利率（9。2%）展期的难度极大，可能被迫动用银行信贷额度或现金储备偿还。

连锁风险：如果gm无法展期商业票据，将触发信用评级下调，进而导致银行信贷额度利率进一步上调，形成恶性循环。”

萨克森将报告通过加密通道发送给陆辰，附：

“陆先生，我认为未来两周是gm的流动性关键测试期。如果他们无法展期23亿到期票据，市场会解读为信用市场已对其关闭。届时股价可能加速下跌。”

他发送完，靠在椅背上，摘下眼镜揉了揉眼睛。

图书馆的玻璃窗外，清晨的阳光照在宾大古老的建筑上。几个商学院的学生正兴奋地讨论着某个并购案例，声音里满是对未来的憧憬。

萨克森想起自己二十年前，在卡内基梅隆拿到计算机学位时，也是这样的憧憬。他相信技术、相信市场、相信美国梦。。。。努力工作，就能向上流动。

直到系统在他面前崩塌。

现在，他坐在这里，用技术分析另一个系统的崩塌。这有一种残酷的诗意。

手机震动，是凤凰基金的项目经理发来的消息：

“萨克森，你提交的制造业工人数字化转型培训计划初稿已收到。彼得·蒂尔先生看了，评价有实操性。他建议你联系特斯拉的hr部门，了解他们对产线工人的技能要求。”

萨克森回复：“谢谢，我会联系。”

他关掉手机，看向屏幕。gm的股价在盘前交易中已下跌4%，报价5。18美元。

“又有一批人的美国梦，今天要碎了。”

上午830，底特律，唐人街。

陈玥走进一家名叫金门的中餐馆。时间是周日上午，餐馆刚开门，只有一个白发苍苍的老人在擦桌子。

“我找王先生。”陈玥用中文说。

老人抬头看了她一眼，用广东话嘟囔了一句，指了指后厨。

陈玥穿过油腻的厨房通道，推开一扇写着办公室的木门。里面坐着个四十多岁的中年男人，戴着金丝眼镜，正在看一份文件。他是gm采购部的二级采购员，负责雨刷器、密封条等低价值高用量部件的供应商管理。

“陈小姐，准时。”王先生站起来握手，神色紧张。

“陈小姐，准时。”王先生站起来握手，神色紧张。

“东西带来了吗？”陈玥直入主题。

王先生从抽屉里拿出一个牛皮纸信封，推过来：“这是上周五下发的供应商付款调整通知内部备忘录，还有延期付款的模板合同。我复印了一份。”

陈玥打开信封快速浏览。文件上盖着保密字样，内容与她之前得到的情报一致，但多了具体条款：

年采购额超过1亿美元的核心供应商，延期支付比例30%，延期180天，年化利率3%，远低于市场利率。

年采购额1000万-1亿美元的重要供应商，延期支付比例40-50%，延期90-120天，无息。

小型供应商视情况协商，但暗示不接受可能影响未来订单。

“这份文件，采购部有多少人经手？”陈玥问。

“处长级以上都有。但具体供应商名单是分管的，我手上只有橡胶制品类。”王先生搓着手，“陈小姐，这钱。。。。”

陈玥从背包里拿出一个报纸包裹，推过去：“五千美元现金，按约定。”

王先生迅速把包裹扫进抽屉，声音压低：“还有件事。。。。我们部门昨天开会，处长说上面下了死命令：11月底前，必须把应付账款周转天数从45天拉到75天。这意味着，11月到期的很多付款，会直接拖到明年。”

“供应商会造反的。”

“上面说了，造反的就踢出供应商名单。”王先生苦笑，“但说实话，有些关键部件，全球就两三家能做。踢了他们，生产线就得停。”

“gm管理层不知道这风险？”

“知道，但顾不上了。”王先生摘下眼镜，用力揉着太阳穴，“现金流是眼前的火，供应商断供是未来的雷。先扑火再说。”

陈玥把文件收好，站起身：“如果有新消息，老规矩联系。”

“等等。”王先生叫住她，犹豫了一下，“陈小姐，你说。。。。gm会倒吗？”

陈玥看着他。这个中年采购员，在gm工作了十五年，有妻子、两个上中学的孩子、一套还有二十年房贷的房子。他的养老金账户里，90%是gm股票。

“我不知道。”陈玥最终说，“但你应该开始更新简历了。”

她走出餐馆，底特律十月的冷风扑面而来。

街道两旁的中文招牌在风中摇晃。。中华超市，好运来酒楼，永发五金。这里是上世纪七十年代兴起的唐人街，很多华人在这里开餐馆、做小生意，服务那些从中国来的工程师和供应商代表。

陈玥的父亲也曾是这里的常客。失业后，他经常一个人来这里喝酒，对着同胞用中文抱怨：“美国人不要我们了。我们教会他们造车，他们就让我们滚蛋。”

那时陈玥还在麻省理工读书，每次打电话父亲都说“我很好”。直到他肝硬化住院，她才赶回来，在病床前听到父亲的最后一句话：

“玥玥，别回汽车行业了。。。。这个行业吃人。”

但现在，她正用最残酷的方式，执行着父亲的遗愿。。。。亲手拆解这个吃人的机器。

手机震动，是理查德·沃恩：

“文件收到，有价值。另外，uaw内部消息：工会高层正在紧急会议，讨论是否接受暂时性工资冻结。基层代表强烈反对。矛盾可能公开化。”

陈玥回复：“收到。下午我去弗林特工厂区，观察供应商反应。”

她拦了辆出租车，报出一个郊区工业园的地址。

车子驶过底特律河，对岸是加拿大的温莎市。河面上有货轮缓缓航行，运输着汽车零部件。。。。。从墨西哥的工厂，到美国的装配线。

这条供应链，正在一处处断裂。

上午1000，堪萨斯城，gm装配工厂

卡洛斯·门多萨站在休息室的布告栏前，盯着一张刚贴出的备忘录。

标题是：“关于部分零部件供应延迟的通知”。

内容很官方：“由于供应链调整，部分零部件的到货时间可能出现延迟。生产部门将相应调整排班计划，具体安排另行通知。。。。”

但卡洛斯在这家工厂干了十九年，知道这种措辞意味着什么。

他走到车间角落，用手机给妻子打电话。

“玛利亚，是我。”

“怎么了卡洛斯？你声音不对。”妻子的声音从超市收银台的背景音里传来。

“工厂可能要减产了。”卡洛斯压低声音，“公告说零部件供应有问题，我猜是供应商那边出事了。”

电话那头沉默了两秒：“那我们下个月的房贷。。。。”

“我不知道。”卡洛斯感到胃部一阵抽搐，“如果变成每周只上四天班，工资会少20%。我们得开始省钱了。”

“怎么省？两个孩子上私立学校的学费每月就要3000美元，房贷1800，车贷600，保险400。。。。”玛利亚的声音开始发抖，“卡洛斯，我们连信用卡都快刷爆了。”

“我知道，我知道。”卡洛斯闭上眼睛，“也许。。。。也许该让孩子转去公立学校。”

“不！我们说好的，要给他们最好的教育！”玛利亚几乎是喊出来的，“你父亲在装配线干了一辈子，你干了半辈子，不就是为了孩子能往上走吗？现在你让他们退回去？”

卡洛斯无以对。这是美国梦的逻辑陷阱。。。。你努力工作，获得体面工资，于是你贷款买房、送孩子上私立学校、开新车、每年度假。。。。然后你发现，你所有的体面都建立在持续工作的基础上。一旦工作动摇，整个生活就像纸牌屋一样塌掉。

“我再想想办法。”卡洛斯最终说，“也许可以找工会申请紧急援助。”

“工会？”玛利亚冷笑，“工会那些头头，年薪比你还高，他们懂什么？”

挂了电话，卡洛斯走回装配线。巨大的车间里，传送带正在缓慢移动，一辆辆雪佛兰malforma的半成品车身经过。工人们机械地安装着车门、仪表盘、座椅。

这条生产线，他父亲1956年参与建造。那时gm是世界第一，工人们以在gm工作为荣，时薪足够养活一家五口、买独栋house、送孩子上大学。

现在呢？