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2009年3月24日，周二，帕罗奥图，清晨615

陆辰打开三台bloomberg终端，蓝色的荧光照亮房间。第一件事不是查看gm。。。。。。。而是调出美国国际集团（aig）的走势图。

自2008年11月17日建仓以来，这笔交易已持续128天。当初投入的5000万美元，买入240万手看跌期权，行权价2美元，到期日3月30日。那时aig股价还在2。50美元附近挣扎，市场还在争论这家保险巨头是否“太大而不能倒”。

如今，aig股价在0。40-0。45美元之间苟延残喘。zhengfu已经注资1820亿美元，持有79。9%股权，普通股股东权益被稀释到近乎归零。但公司还活着。。。。。。。以一种被接管的形式活着。

窗外的晨光尚未完全亮起，帕罗奥图的街道安静得像凌晨三点。陆辰端着咖啡，盯着屏幕上那条几乎平躺的曲线。

aig的日线图，过去三个月是一条陡峭的滑坡：从2。50美元到0。40美元，跌幅84%。但最近两周，这条线开始走平，像一个人从悬崖坠落，终于落到了谷底，虽然还在挣扎，但已经不能再跌了。

或者说，不能再跌了？

陆辰调出aig的期权链。3月30日到期的看跌期权，行权价2美元，最新报价0。44-0。46美元。时间价值几乎为零。。。。。。。只剩下内在价值：2。00-0。42=1。58美元。

但市场上还有人在买。

谁在买？为什么买？

他点开交易记录。过去三天，有大约15万手aig看跌期权成交，买方是一家叫“普罗米修斯资本”的对冲基金。。。。。。。一家专门交易末日期权的小型机构。他们的策略很明确：赌aig在到期前会出“意外”，比如zhengfu突然宣布国有化方案导致股价再跌50%，或者某个对冲基金大佬跳出来说要收购aig导致股价暴涨。

反正就是赌。用几百万美元博取几千万美元的收益。胜率低于5%，但赔率足够高，总有疯子愿意下注。

陆辰想起华尔街的一句老话：末日期权是给想一夜暴富的赌徒准备的彩票。而他现在要做的，是把这张彩票卖给那些赌徒。

但这次赌徒会赔得血本无归。

秦静的模型昨晚已给出建议：

aig仓位评估（截至3月23日收盘）

当前股价：0。42美元

期权状态：深度实值（行权价2。00美元vs现价0。42美元）

每手内在价值：1。58美元

时间价值：近乎零（距到期仅3个交易日）

总持仓：240万手

当前市值：约3。792亿美元

建仓成本：5000万美元

浮盈：约3。292亿美元

平仓建议：

优势：锁定利润，避免到期行权操作复杂

风险：到期前股价若意外反弹至2美元以上（概率

执行窗口：今明两日

目标平仓价：0。44-0。46美元手（考虑流动性折价）

陆辰盯着那行“概率

就像雷曼兄弟不会倒。。。。。。。结果倒了。

就像通用汽车不会破产。。。。。。。结果快破产了。

就像aig股价不会反弹。。。。。。。谁知道呢？

他接通贝莱德汤姆的交易专线。电话在第二声响起时被接起。。。。。。。汤姆的团队已经开始工作。

“陆，早。我看到aig的仓位了。”汤姆的声音清醒，带着咖啡的余韵，“今天平？”

“今天开始，分两日完成。”陆辰调出aig的实时订单簿，“流动性如何？”

“稀薄。”汤姆顿了顿，“日均成交量约3000万股，但大单买卖价差很宽。你要平240万手。。。。。。。相当于2。4亿股现货的对冲头寸。市场会察觉到。”

“那就拆细。每笔不超过5万手，间隔随机时间。”陆辰敲击键盘，调出算法交易参数界面，“用twap算法，设定今日目标平仓120万手，价格区间0。44-0。46美元。”

“明白了。我让量化团队设置算法，开盘后执行。”

“另外，”陆辰补充，“监控那些末日赌徒的买单。他们会在什么价位接盘？”

汤姆笑了：“普罗米修斯那帮人？他们昨天在0。43-0。45之间买了8万手。这群人就像秃鹫，等着吃腐肉。但他们不知道，腐肉要撤了。”

“让他们吃。反正最后总会有人买单。”

陆辰挂断电话，走到厨房。

母亲陈美玲已经在准备早餐。。。。。。。她坚持要亲自做，说保姆玛利亚做的煎蛋不够中国味。双胞胎在高脚椅上咿呀，索菲亚拿着塑料勺敲打餐盘，奥利维亚专注地试图把麦圈塞进嘴里。

“小辰，这么早？”陈美玲转头，“我给你煎了葱油饼，你爸昨晚说想吃。”

“爸呢？”

“爸呢？”

“在书房改设计图。说今天要和苹果的人开会。”

陆辰端着咖啡走进书房。父亲确实在电脑前，但不是改设计图。。。。。。。他在看英特尔内部关于苹果自研芯片的传闻邮件。

“爸，早。”

陆文涛抬起头，推了推眼镜：“早。你妈说你在平仓什么……aig？”

“嗯。三月底到期的期权，该兑现了。”

“能赚多少？”

“大概三亿多。”

陆文涛的手在鼠标上停了一下。三个月前，这个数字还会让他沉默很久，如今他只是点点头：“安全第一。钱赚到手里才是真的。”

“知道。”陆辰喝了口咖啡，“爸，苹果的事怎么样？”

陆文涛愣了一下，然后苦笑：“你怎么知道？”

“你盯着屏幕的表情，像在看病理报告。”

“有这么明显？”陆文涛摘下眼镜擦拭，“副总转发了一封内部邮件，说苹果可能自研芯片，用于移动设备。如果真这样，英特尔的mac业务会受到冲击。。。。。。。虽然只占营收的5%，但这是个信号。”

“什么信号？”

“未来的方向。”陆文涛看着窗外，“pc市场在萎缩，移动设备在增长。如果英特尔不能抓住下一波浪潮……”

他说到一半，停住了。

陆辰没有接话。他知道父亲在想什么：英特尔在2000年代错过了移动芯片的浪潮，因为当时的ceo认为手机处理器利润太低，不值得投入。现在苹果要自研芯片，高通和arm崛起，英特尔还在靠x86架构吃老本。

但这是父亲的公司，父亲的同事，父亲二十年的职业生涯。他不需要在这个早晨听到儿子说“英特尔会走下坡路”。

“爸，服务器芯片市场还是英特尔的天下。”陆辰说，“至少五年内，没人能撼动。”

陆文涛点点头，重新戴上眼镜：“你说得对。先做好眼前的事。”

上午930，纽交所开盘钟声响起。

aig以0。43美元开盘，微涨0。01美元。成交量稀疏。。。。。。。这种濒临归零的股票，除了量化基金和困境证券投机者，已少有机构关注。

945，第一笔算法卖单进场：3万手看跌期权，成交价0。445美元。

买方：普罗米修斯资本。

陆辰盯着屏幕，看到那笔成交在订单簿上闪过，然后消失。

交易员之间的博弈，就像两艘潜艇在深海中互相探测。你知道对方在那里，对方也知道你知道，但你不知道对方什么时候发射鱼雷。

1015，第二笔：4万手，成交价0。447美元。

买方：仍然是普罗米修斯。。。。。。。他们似乎认为今天是收集筹码的好机会。

1030，已平仓45万手，加权均价0。447美元。

陆辰同时监控着gm的走势。股价在2。08美元附近震荡，成交量较昨日大幅萎缩。市场的狂欢冷却下来，投资者开始重新审视那份uaw协议的实际意义。

那只是第一步，远不是终点。

上午1100，陈玥发来加密简报：

底特律现场：华盛顿消息源透露，白宫汽车特别工作组已完成最终报告，结论是重组计划不可行。报告可能在本周内公布。

债权人方面：散户抗议组织计划下周在底特律总部前激hui，口号是“不让我们活，大家一起死”。机构债权人正在私下接触，试图达成更有利的债转股比例。

预测：白宫报告公布将引发新一轮暴跌。建议提前调整仓位。

陆辰回复：“收到。持续监控。”

1130，aig平仓进度：68万手，均价0。448美元。

市场开始察觉到异动。aig期权成交量突然放大，价格却纹丝不动。有聪明钱在问：谁在卖？

但陆辰的算法交易分散在多个经纪商，每个订单不超过5万手，时间间隔随机化。除非有人能穿透所有交易所的数据并实时分析，否则无法判断这是一个大规模平仓。

下午130，第一日平仓结束：累计120万手，加权均价0。448美元。

资金回收：约5376万美元。

陆辰关闭交易界面，端起已经凉了的咖啡。

下午300，收盘钟声响起

aig收盘价：0。43美元，持平。

期权收盘价：0。445美元，微跌。

明天，继续。

3月25日，周三

清晨630，陆辰再次坐在屏幕前。

清晨630，陆辰再次坐在屏幕前。

今日目标：剩余120万手。

市场比昨日更冷清。aig股价在0。42-0。44美元之间窄幅波动，像垂死病人的心电图。

930开盘，第一笔卖单进场：5万手，0。444美元成交。

买方：仍然是普罗米修斯。他们已经累计买了30万手，平均成本0。443美元。

陆辰看着这笔成交，嘴角微微扬起。

普罗米修斯的交易员此刻一定在沾沾自喜，觉得今天又捡到了便宜。他们不知道，他们正在接盘的，是一个128天前就开始布局的巨量头寸。

他们以为自己在抄底，其实是在接飞刀。

1000，第二笔：4万手，0。446美元。

1045，第三笔：6万手，0。445美元。

1130，累计50万手，均价0。446美元。

下午100，累计85万手。

下午215，最后15万手开始分批挂单。

市场流动性已经枯竭。买盘稀薄得像高海拔地区的空气。陆辰的算法交易不得不放慢节奏，每笔控制在2万手以内，等待新的接盘侠出现。

普罗米修斯已经吃饱了。。。。。。。他们今天又买了12万手，两天累计42万手，平均成本0。445美元。总投入约1870万美元。

剩下的15万手，谁来接？

下午230，一个新的买方出现：某量化基金，专门交易深度实值期权的套利策略。他们在0。443-0。444美元之间扫货，吃掉了3万手。

下午245，又一个买方：某散户大戶，可能是看到aig期权成交量异常，想博一把末日轮。他在0。445美元买入1万手。

下午255，最后一笔成交：8万手，0。442美元。买方是……普罗米修斯？

陆辰皱眉。他们已经买了42万手，还要加仓？

他调出普罗米修斯的公开资料。这家基金成立于2007年，规模约5000万美元，专门交易末日期权和事件驱动策略。创始人叫彼得·科尔曼，34岁，曾在高盛做衍生品交易，据说是个疯狂的赌徒。

赌徒。

陆辰想起前世听过的一个故事：2009年3月，有一家对冲基金在aig末日期权上亏了3000万美元，因为赌aig股价会在到期前跌到0。1美元。结果aig在3月27日被纽交所警告可能退市，股价反而反弹了20%，期权归零。

那家基金叫什么来着？

普罗米修斯资本。

陆辰看着屏幕，沉默了三秒。

他知道接下来会发生什么：普罗米修斯会继续加仓，赌aig跌到0。1美元。aig会在未来两天发布一个无关紧要的公告，股价反而反弹10%，他们的期权归零。他们会亏掉3000万美元，然后清盘。

但他不能提醒他们。

这不是冷酷，是规则。金融市场里，每个人为自己的判断买单。普罗米修斯赌的是aig会跌，陆辰赌的是aig不会在三天内跌到0。1美元。。。。。。。而是会苟延残喘，让他们有机会在0。44美元平仓。

两个赌徒，一个方向，不同的时间维度。

下午350，最后5万手成交，均价0。441美元。

平仓完成。

汤姆的电话在355打来：“陆，全部平完了。总平仓手数240万手，加权均价0。449美元手。扣除成本，利润3。776亿美元。”

陆辰看着屏幕上跳动的数字。

1。776亿美元。

128天前，那是5000万美元的投入，回报惊人，变成3。776亿美元。

“资金划转安排，”他说，“将1。776亿美元转至陆氏家族信托账户，保留2亿美元于陆氏资本作为闲置资金。”

“收到。明早确认到账。”

通话结束。

陆辰坐在椅子上，没有动。

他想起2008年11月17日建仓那天。aig股价2。50美元，市场还在争论zhengfu会不会救。他和理查德·沃恩通电话，理查德说：“aig的普通股是废纸，但废纸也能卖钱。”

128天后，废纸真的变成了废纸。。。。。。。0。42美元。

而他的5000万，变成了3。776亿。

窗外，夕阳西斜。帕罗奥图的屋顶镀上金色。

手机震动，是马斯克的短信：“明天dels展示会，下午2点。记得穿好看点，有记者。”

陆辰回复：“会准时到。”

3月25日，周三晚，特斯拉工厂

弗里蒙特工厂的一角被灯光照亮。白色的幕布前，停着三辆盖着绒布的原型车。

弗里蒙特工厂的一角被灯光照亮。白色的幕布前，停着三辆盖着绒布的原型车。

马斯克穿着黑色t恤和牛仔裤，正在对一群工程师做最后的叮嘱：“……明天的重点是可能性，不是完美。这辆车还有很多问题。。。。。。。门把手偶尔卡住，中控屏幕响应延迟，续航在极端天气下会打八折。但我们要展示的是：美国还能造出全世界最好的电动车。”

陆辰站在人群边缘，看着马斯克。

这个男人，三个月前还在为特斯拉的生存发愁。2008年圣诞节前，公司账上只剩1000万美元，连工资都快发不出。陆辰的1亿美元注资，加上马斯克自己的最后一搏，让特斯拉活了下来。

现在，dels原型车就停在幕布后面。流线型的车身，17英寸的中控屏幕，0-60英里加速4。4秒。。。。。。。这些数字将在明天震惊世界。

但陆辰知道，真正的挑战才刚刚开始。量产地狱，供应链危机，华尔街的质疑……特斯拉还要再闯三关，才能活到2010年ipo那天。

马斯克走过来，拍了拍陆辰的肩：“明天你坐第一排。记者拍照的时候，你笑一笑。”

“我尽量。”

“不是尽量，是一定。”马斯克盯着他，“你知道为什么吗？”

陆辰想了想：“因为你想让外界知道，特斯拉有我这个投资者？”

“因为我想让外界知道，特斯拉的投资者不是疯子。”马斯克咧嘴笑了，“虽然你确实有点疯。。。。。。。3。6亿买花旗，华尔街都在笑你。”

“让他们笑。”

“你会让他们哭的。”马斯克转身回到原型车旁，继续检查细节。

晚上800，帕罗奥图，陆宅

晚餐后，陆辰和父亲坐在书房里。桌上摆着两杯茶，窗外是帕罗奥图宁静的夜晚。

陆文涛打开笔记本电脑：“今天白宫那边有消息吗？”

“还没公布，但快了。”陆辰调出陈玥的情报摘要，“内部报告已经完成，结论是重组计划不可行，建议启动破产保护程序。”

“那gm真的会破产？”

“6月1日左右。”陆辰说，“这是最好的结果。”

陆文涛沉默了几秒：“最好的结果？破产是最好的？”

“对。”陆辰端起茶杯，“如果不破产，继续输血，gm会变成僵尸公司。。。。。。。靠zhengfu贷款活着，但永远无法真正复苏。十年后还是要死，到时候浪费的钱更多，死得更痛苦。”

他看着父亲的眼睛：“破产保护不是死亡，是手术。切掉坏死的部分，让健康的组织活下来。gm的品牌、技术、渠道还有价值，只是背了太多历史包袱。。。。。。。养老金、工会协议、债务。破产就是把包袱卸掉。”

陆文涛缓缓点头：“就像企业重组。”

“对。只不过在法庭监督下进行。”

两人沉默了一会儿。窗外，邻居家的狗叫了两声，又安静下去。

陆文涛忽然问：“你那个花旗的仓位，现在亏了多少？”

“4500万左右。”陆辰平静地说，“股价1。05美元，成本1。20美元。”

陆文涛皱眉：“你打算怎么办？”

“等。”

“等到什么时候？”

“等到市场不再恐慌。”陆辰说，“花旗不会倒，zhengfu不会让它倒。现在股价跌，是因为所有人都觉得银行股有毒。但毒总有排完的一天。”

他调出花旗的资产负债表：“一级资本充足率11。9%，不良贷款拨备覆盖率72%，zhengfu持有优先股随时可以转换。。。。。。。这些数字说明，花旗离死还很远。市场现在定价的是情绪，不是事实。”

陆文涛看着屏幕上的数字，沉默了很久。

最后他站起来，拍拍儿子的肩：“你比你爸懂得多。早点睡。”

“好。”

书房里只剩下陆辰一个人。

他打开加密笔记本，更新今日记录：

2009年3月25日，aig期权平仓完成。

净盈利：3。2亿美元。

总结：zhengfu接管下的企业，普通股价值趋近于零是确定性事件。此次交易验证了政策风险定价模型的有效性。。。。。。。当zhengfu成为主要股东时，原有股东权益的稀释是数学必然。

下一步：等待白宫gm报告发布，等待6月1日最终交割。

他合上笔记本，关掉灯。

。。。。

3月26日，周四，华盛顿，财政部大楼

上午9点，罗伯特·吉布斯坐在会议室里，面前摊开的是《通用汽车可行性重组评估报告》最终稿。

这份报告厚达137页，附有83张图表和12个附录，由30名分析师、会计师、工程师耗时六周完成。

但核心结论只有一行字，印在摘要页第一段：